Estagflação em 2027: bancos cortam PIB e veem inflação acima do teto

O Comitê de Política Monetária do Banco Central (Copom) manteve a Selic em 13,75% ao ano na quarta-feira (4), encerrando cinco cortes seguidos iniciados em março. Nas últimas semanas, Itaú, XP, Bradesco, Inter e C6 cortaram a projeção de PIB para 2027, e o Itaú também elevou a inflação prevista. A estagflação, combinação de atividade fraca com preços em alta, aparece nessas revisões como risco projetado, não como fato consolidado.

Os dados do próprio Banco Central já mostram pressão nos preços. O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) acumulado em 12 meses chegou a 4,58% em setembro de 2026, ante 4,22% em agosto. No mês, a alta foi de 0,82%, depois de uma queda de 0,32% em agosto.

Para o leitor, a estagflação costuma aparecer como juros altos por mais tempo, crédito mais caro e renda que cresce pouco. A meta de inflação é de 3%, com teto de 4,5%, e a projeção do Copom para 2027 subiu de 3,9% para 4,7%, acima do teto.

Como os bancos revisaram 2027

O Itaú teve a maior revisão de inflação, de 4,6% para 6,1%, e cortou o PIB de 2027 de 1,2% para 0,5%. O banco também abandonou a Selic de 12,50% no fim de 2027 e passou a esperar 13,75% ao longo do ano.

O Globo relatou que XP, Bradesco, Inter e C6 também reduziram suas estimativas, de 1% para 0,3%, de 1% para 0,4%, de 1,5% para 0,7% e de 1,7% para 1,2%, respectivamente. A Exame informou que o Boletim Focus, divulgado pelo BC em 3 de novembro, ainda vê PIB de 1,20% em 2027, ante 1,31% antes.

Em teleconferência com analistas sobre o resultado do terceiro trimestre, o presidente-executivo do Itaú Unibanco, Milton Maluhy Filho, disse que “ninguém está antevendo um cenário de estresse, nem um credit crunch, mas as condições colocadas são complexas”, conforme a Bloomberg Línea. Ao falar de 2027, ele afirmou, de acordo com a Exame, que “as condições econômicas são piores”.

“Eu acho que existe uma grande probabilidade, se o presidente Lula repetir o mandato dos últimos quatro anos, de a gente caminhar para uma recessão”

José Camargo, economista-chefe da Genial Investimentos, em entrevista à Exame

O que muda para juros e crédito?

Para o consumidor, o efeito mais direto é o juro. O Copom afirmou que a atividade desacelera e que as expectativas de inflação sobem. Se o cenário do Itaú se confirmar, com a Selic em 13,75% ao longo de 2027, financiamento de casa e carro e crédito para empresas ficam caros por mais tempo.

O dólar subiu 8,7% entre 23 de outubro e 4 de novembro, de R$ 5,04 para R$ 5,48, e o Ibovespa acumulou queda de cerca de 18,5% no mesmo período, segundo a Gazeta do Povo. Com o dólar mais alto, importados e matérias-primas cotados em moeda americana ficam mais caros, e vários alimentos seguem o mesmo caminho, o que pressiona a inflação, segundo economistas ouvidos pelo O Globo.

O Safra rebaixou em 5 de novembro as recomendações de Itaú e Bradesco, de acima da média para neutro, e do Banco do Brasil, de neutro para abaixo da média, citando o risco de recessão, segundo a Exame. Os preços-alvo caíram: Itaú de R$ 51 para R$ 47, Bradesco de R$ 22 para R$ 17 e BB de R$ 26 para R$ 19.

A inadimplência já aparece em balanços e levantamentos. A Folha informou, com dados da Serasa, que o país chegou a 84,2 milhões de inadimplentes em setembro de 2026, recorde da série. A Exame relatou que a inadimplência acima de 90 dias do Bradesco subiu para 4,6% em setembro, ante 4,1% um ano antes, e que a do Itaú ficou em 2% no consolidado do terceiro trimestre. O CEO do Bradesco, Marcelo Noronha, afirmou que “os dados remetem a um crescimento de inadimplência generalizada no mercado”.

Emprego e renda: a pressão chega ao bolso

A Folha mostrou que a Renda Nacional Disponível Bruta Restrita das famílias cresceu, em média, 0,1% ao mês no acumulado de janeiro a agosto de 2026, ante expansão real de 7,3% ao ano entre 2021 e 2025. A Folha cita projeções em que a taxa de desemprego fica em 5,6% em 2026 e sobe para quase 7% em 2027, à medida que as atividades cíclicas perdem fôlego.

A Exame mostrou que o PIB cresceu 0,5% no segundo trimestre de 2026, mas o consumo das famílias caiu 0,4% no período, conforme o IBGE. O Globo relatou que o Bradesco projeta queda de 0,2% no terceiro trimestre, e a Exame informou que a Genial também vê queda, seguida de estabilidade no quarto trimestre. O ex-diretor do Banco Central José Júlio Senna disse à Folha que “pode ser cedo para falar em recessão, mas isso não está descartado”.

Fiscal: o que ainda depende do governo

Segundo a Gazeta do Povo, citando o BC, a dívida bruta chegou a 82,9% do PIB em setembro de 2026. A mesma reportagem diz que o Itaú estima que seria preciso um ajuste de cerca de 4 pontos do PIB, concentrado no controle de despesas.

Na quinta-feira (5), após reunião de Lula com ministros e com os presidentes do BC e do BNDES, o ministro da Fazenda, Dario Durigan, afirmou que não foram discutidas medidas fiscais, segundo a Gazeta do Povo. A equipe deve levar um levantamento ao presidente depois da viagem à Cop31. O Estadão, citado pela Gazeta do Povo, informou que Lula deve fazer um pronunciamento neste domingo (8) sobre o compromisso com as metas fiscais.

As projeções para 2027 divergem: o Focus, do BC, aponta 1,20%, a Tendências 0,7% e o Itaú 0,5%. Folha, Gazeta do Povo e Exame tratam a recessão como risco, não como cenário-base. O Globo relatou que o Bradesco prevê Selic de 12,75% no fim de 2027, Inter e PicPay esperam 12,50%, e Itaú, XP e C6 veem 13,75%.

Ainda não se sabe qual será o conteúdo do pronunciamento de Lula, nem se haverá corte de despesas, e ainda não se sabe quem comandará a equipe econômica no próximo mandato. O PIB do terceiro trimestre ainda não saiu, embora Bradesco e Genial projetem queda de 0,2%. Também não está claro quanto do aumento da inadimplência vem de programas de garantia do governo com carência vencendo.

Os próximos balanços saem em 11 de novembro, com o do Banco do Brasil depois do fechamento do mercado, e em 12 de novembro, com o do Nubank. O PIB do terceiro trimestre sai em 2 de dezembro, pelo IBGE, e dirá se a queda projetada por Bradesco e Genial se confirma.